银行为什么缺钱【央行万亿投放，银行缘何资金紧张？】

近期银行间资金面一路走紧引起市场的关注，7天加权平均利率从1.9%快速上行。2月8日起央行连续净投放资金超万亿，利率仍维持在2.4%之上。

今年春节前，央行提前重启14天逆回购并加大投放力度，最高约形成了2.2万亿元的到期量，按照节日效应，节后流通中的现金（M0）回流银行体系，将使得资金面由紧转松。

但是，银行间为何突然缺钱了？

流动性的春节效应

流动性受季节因素的影响十分显著，春节效应更是年初流动性的关键。

从资金的需求来看，居民与企业等实体部门在春节前均具有较为强烈的取现需求，银行表内的超额存款准备金和库存现金转变为流动中的现金（M0），导致银行流动性具有较大缺口。而节后资金回流，流通中的现金（M0）又重回银行体系，使得资金面由紧转松。

与此同时，考虑到春节时点通常在1月末附近，1）商业银行“抢信贷”会加大信贷投放力度。2）1月是传统缴税大月。3）2019年以来，地方债发行节奏前置。这些都会给资金面带来较大的压力。

因此2015年之后，央行开始通过丰富货币政策工具箱，推出TLF、CRA以及定向降准等临时性流动性的补充，同时适时加大公开市场投放力度，逐渐“熨平”了春节效应对资金面的波动。

今年春节前由于流动性市场波动较大，央行提前重启14天逆回购，并逐日加大7天和14天逆回购的投放量来对冲压力，使得1月的投放在最高形成了2.2万亿蓄水池，在历史同期属于相对高位。

春节过后，理论上实体取现需求（M0）将重回银行体系，那么央行也开始了常规的回笼流动性的操作。然而，银行间的资金却快速收紧了，银行间7天的加权平均利率迅速升高到2.4%以上。

银行缺钱了。

银行为何突然缺钱？

从8日起央行连续投放资金，三日合计净投放了1.05万亿。银行间利率仍维持偏高。从目前的水平来看（下图），异于常规季节性水平，当前上行高点尚且与去年类似，但更快波动更大。

对于银行缺钱的原因，目前市场主要有两类判断：“摩擦性缺钱”和“复苏性缺钱”。

中信证券和中金公司等相对倾向于认为缺钱的原因来自于“摩擦性缺钱”。即春节后逆回购资金回笼与 M0 回流银行体系速度差引起的“流动性摩擦”。

【中信】：M0回流与逆回购净回笼间的流动性摩擦是主要原因。

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