今天大盘为什么跌得这么厉害【跌麻了，罪魁祸首原来是它……“东升西降”？言之尚早】

来源：互联网
2025-11-03 02:05:06
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2024年8月5日，全球金融市场迎来了一场惊心动魄的“黑色星期一”。日经225指数以12.4%的跌幅创了历史记录，韩国、中国台湾等齐暴跌……

不同于他们的高台大跳水，本就地下室呆着的A股又是“躺枪”。

恐慌之际，众多目光聚焦于日元套利的模式清算（逆转），复盘这轮巴菲特在日股上的一系列操作，可以清晰看到这几天的加速踩踏是如何形成的。

截至发稿，日经225指数期货一度反弹超6%；欧洲股市开盘较为平静，三大股指跌幅约2%；美股盘前交易，一些核心公司的跌幅有所收窄。

有消息称，美联储将于今日召开紧急会议，讨论日本股市股灾后的利率问题。投资者密切关注今夜美股表现及美国消息面情况。

跌疯了，谁是罪魁祸首？

周一亚太股市再度全线暴跌，日本首当其冲。

日经225指数以12.4%的跌幅超越1987年10月黑色星期一的纪录，韩国综合指数收盘大跌8.77%，盘中最大跌幅约为10%，一度触及熔断机制而暂停交易。

以科技股为主的中国台湾加权指数跌幅达8.35%，创下有史以来最差单日表现，较7月11日历史最高点跌18.8%。台积电收跌9.75%，鸿海精密跌停。

刚刚，欧洲股市开盘后，三大指数跌幅在2%上下，较为平静。

今日下午有传闻，美联储将于今日召开紧急会议，讨论日本股市股灾后的利率问题。

经核查目前没有官方及权威媒体消息佐证。但是从已经开始押注一周内降息28BP的可能性达到了60%如果这周的金融恐慌无法得到有效遏制确实存在紧急降息可能性。

盘前，美股科技股盘前普跌，英伟达跌逾9%，苹果跌逾8%，微软跌逾4%，亚马逊跌逾3%…… 部分股票跌幅有所收窄。

为什么近期日经、韩国、美股等都在暴跌？今日众多目光聚焦于日元套利的模式清算。

什么是日元套利呢？因为日本长期低利率，投资者可以借入日元，然后换成其他货币，购买高息债券或是直接投资股票，既赚取利差，又因为前仆后继的投资者加入，不断卖出日元，使得日币贬值，赚取汇率收益。

比如去年，利差5%，日元贬值10%，轻轻松松十几个点收益就搞到了。要是买了美股和各种大宗资源品，那更是爽到飞起。

但是一直这么搞，把日元汇率干到历史底部，日本央行受不了呀，进口成本大幅上升，直接影响日本人的实际购买力。于是，加息，缩表一起上。同时美联储这边也即将降息，利差开始趋于缩小。而一但交易预期开始转向，先不谈利差的影响，单单日元近期的升值就足以让套利交易者裤衩亏光，随着不断有人被平仓，资产端抛压增大，买回日元的成本越来越高，亏损幅度继续增加，爆仓的人越来越多。

所以，我们看到近期各类外围投资品大幅回落。

加速踩踏原来是这样形成的

有人会问，日元套利逆转，不是加速热钱回流日本吗？日元升值和日本股市跌幅全球领先矛盾吗？

要搞懂这一切，还是先前几年巴菲特“套利”买日股说起。

前两年，巴菲特在这轮日元贬值前期（应该是2022年上半年），借入日元，形成日元负债，然后用借来的日元，买入日本五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事）。

为什么这样操作呢？

巴菲特借日元的时候，1美元兑103日元，最后日元贬值至161，相当于日元在近三年半的时间内贬值超过50%。

如果巴菲特在161的时候把之前借的日元还掉，那么他使用的美元至少可以减少36%。

原来需要100美元还日元债务，最近用64美元就够还债了。

其次，巴菲特借了日元之后，为啥投资日本股市？准确来说，巴菲特借了日元之后，投资的是高股息的日本股票，比如伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事。

这种操作属于空手套白狼，堪称无风险套利。

因为当时日本央行还未加息，日元利息极低，10年期美债利率才0.5%。但是，日本这些高息股票的股息却高达5%。也就是说，巴菲特借日元投资日本股市，相当于空手套白狼，套了4.5%的利润。

但是，后来效仿巴菲特的人多了，最显著的一个结果就是，日本股市不断飙升。日本股市飙升，投资者又赚了一个收益就是，价差收益。

过去3年，日元利率一直处于低位，日元汇率不断创历史新低，日本股市不断创历史新高。

最近，情况发生了逆转，触发因素就一个：日元利率上升，日本央行加息。

投资者为了防止日元负债成本上升，做法就是，把日元负债赶紧还掉，这样还少付一些利息。

怎么还日元啊？不少钱在日本股市里。很简单，那就赶紧抛售股票啊，所以就引起了踩踏。

“披萨指数”爆表

最近，一个有意思的指数“披萨指数”热度高了起来。

纽约州议员盖勒(Ben.Geller)于3日发文说，华府披萨指数(Pizza.Meter)已经爆表，显示五角大楼等***机构工作量和加班时数大增，可能有大事要发生了。什么是披萨指数？一词源于1990年代初，借由追踪外送披萨数量评估***部门的加班状况，以此判断是否有潜在的冲突即将发生。

有媒体报道，一家邻近五角大厦的披萨店，顾客量明显增加，附近一间酒吧生意却锐减，暗示五角大楼的工作量和加班情况大幅增加，可能是风雨欲来之势。披萨指数理论认为，一旦可能出现重大危机，***机关员工数量会比平时还多，以应对可能发生的情况。而当他们被困在办公室工作时，会叫外卖披萨填饱肚子和提振士气。

此外，当前还值得关注的有中东的局势。

美国向中东地区，派遣了数量惊人的军舰，还派遣了4,000名海军陆战队。美国已表示将保卫以色列，免受空中目标的袭击。还派遣了更多战斗机。俄罗斯整天都在德黑兰进出，货机上装满了弹道导弹和无人机。考虑到以色列和伊朗之间的距离，以及***党、哈马斯、胡塞武装和其他伊朗支持的组织的参与，后勤需要时间来执行这次报复行动。

A股“躺枪”，“东升西降”会来吗？

今天的A股算是被市场情绪带下来了，因为A股之前没有这个交易逻辑：国内仍然偏贵的资金成本+央行在捍卫人民币汇率，没有明显的贬值套利空间。

早上11点30分收盘时无论是沪指还是创业板指数都收出了红盘。

下午三大指数集体调头向下，主要有两个原因：

靠前，午后日经225指数下跌的幅度太大了，对市场情形产生了消极影响，所以造成了A股不得不跟随下跌的情形，说到底，还是情绪化。

第二，当然了，如果从下跌的板块去看，科技股重挫的力度较为明显，因为今天芯片指数和人工智能指数的跌幅都在4%以上，出现这种情形本质上还是受到了美股那边的影响，下午的时候美股夜盘那边科技股跌幅已经很大了。

中航证券最新提到，A股的阶段性底部或已形成，市场或转向“东升西落”交易。

美国经济数据再度走弱，美股一度出现“衰退交易”。同时美联储逐渐接近降息，为国内货币政策打开空间。三中全会和7月政治局会议定调积极，后续国内稳增长大概率加码，市场对经济恢复信心增强，情绪改善，短期阶段性市场底或已形成，未来或将转向“东升西落”交易。

但是，中信建投认为“东升西降”交易还需要注意两个重要问题。

过去中国资产的风偏被两大因素压制，一是有效需求不足，二是强势美元，目前全球偏紧美元流动性有所松绑。

东升西降交易背后，市场真正关注两个宏观问题：

美国是否迎来硬着陆？7月失业率有短期扰动因素，美国私人部门资产负债表相对健康，美国货币宽松空间充分，不建议过度左侧交易美国硬着陆。